ミンスキーはこういうことを言っている

松原隆一郎 *1「安定こそが不安定を誘発する」『毎日新聞』2021年10月９日

L・ランダル・レイ『ミンスキーと〈不安定性〉の経済学』の書評。
MMTの中心的論者であるL・ランダル・レイ*2がハイマン・P・ミンスキー*3の経済思想を紹介する。

２００７年の世界金融危機に際し、金融市場の崩壊が「ミンスキー・モーメント」と形容され、１９８６年の『金融不安定性の経済学』が盛んに引用された。けれどもMMTの源流にミンスキーがあると言われると、財政出動に力点を置く前者と崩壊の「瞬間」を分析する後者がどんな関係にあるのか、直感的には連想できなかった。本書でMMTに触れる記述はないが、一読して納得した。

これまでミンスキーはケンブリッジのケインズ左派との絡みで語られることが少なくなかったが、ケインズに学んだのは企業による投資支出の変動を景気循環の駆動力とみなす「景気循環の投資理論」まで。ミンスキーはそこに「投資の金融理論」を加え、ブームにおける落款が負債を増加させ金融の脆弱性を生み出すと唱えた点をレイは重視する。金融形態には安全な「ヘッジ金融」、期待所得で利子は支払えるが元本までは賄えない「投機的金融」、利子すら支払えない「ポンツィ金融」があり、金融危機はポンツィ金融が支配的な状況で暴発するとしている。
ただしミンスキーの金融不安定性を短期的な景気循環論としてのみ理解してはいけないとレイは付け加える。この指摘が本書の目玉だろう。資本主義は金融構造の異なる段階をたどり、投資を内部留保で賄う「商業資本主義」、投資資金を銀行が担う「金融資本主義」、それが１９２９年の大恐慌で崩壊した反省から規制により管理する「経営者・福祉国家資本主義」、年金基金やヘッジファンド等のシャドーバンキングが規制緩和とともに生み出した「マネー・マネージャー資本主義」の団塊で今次の危機に立ち至ったとする。制度が歴史を動かし「金融」が「産業」を支配するという解釈だから、Ｔ・ヴェブレンの制度学派の末裔という評価こそがふさわしい。